Economía ajusta su estrategia ante la presión provincial y activa un “plan de acumulación” de reservas
El Gobierno nacional revisa su estrategia financiera ante el avance de distintas provincias que ya se preparan para volver a emitir deuda en el exterior. La reducción del riesgo país abrió una ventana de oportunidad que impulsó a Santa Fe, Chubut y Córdoba a iniciar gestiones para colocar nuevos títulos en los mercados internacionales, aunque la Nación mantiene reservas sobre la sostenibilidad de esos procesos.
Provincias en busca de financiamiento externo
El primer distrito en la lista es Santa Fe, que analiza una colocación de entre u$s 700 millones y u$s 1.000 millones. A ella se suman Chubut y Córdoba, que prevé reabrir el bono emitido a mitad de año para alcanzar un financiamiento total de u$s 1.000 millones.
Las provincias requieren avales de la Nación para acceder a este tipo de emisiones. Sin embargo, en el Gobierno persiste el temor a un eventual “efecto contagio” debido a la fragilidad que implica depender de recursos que no generan directamente. Además, recuerdan que los antecedentes no son alentadores: de 13 jurisdicciones con títulos bajo legislación internacional desde 2020, 11 debieron reestructurar, entre ellas La Rioja, que llegó al default.
Un mercado interno todavía limitado
La postura oficial es que el financiamiento provincial se concentre en el mercado interno, aún con baja profundidad, pero con margen para ganar dinamismo si las jurisdicciones participan. En ese escenario, el Gobierno no evalúa por ahora eliminar las restricciones cruzadas al acceso a divisas vía el mercado financiero, vigentes desde la previa electoral.
La propuesta de la provincia de Buenos Aires para aplicar una alícuota del 9% de Ingresos Brutos sobre operaciones con títulos, bonos, ON y otros instrumentos locales generó malestar en despachos oficiales, ya que podría limitar el desarrollo del mercado de capitales. Aun así, no se prevén cambios en el esquema de recaudación como el SIRCREB, debido al fuerte impacto fiscal que tendría su eliminación.
Presupuesto y negociaciones con gobernadores
El Gobierno continúa negociando con las provincias de cara al presupuesto 2026, que será retomado en diciembre con modificaciones consensuadas en materia laboral y tributaria. Sin embargo, quedaron descartados aumentos en los recursos vinculados a Aportes del Tesoro Nacional, impuesto a los combustibles y obra pública, bajo el argumento de que el proyecto original ya contempla un incremento del 40% en los fondos.
Plan de acumulación y vencimientos clave
El cierre del año financiero presenta desafíos adicionales. El Gobierno enfrenta vencimientos en enero que obligan a definir si recurrirá al mercado de capitales o si accederá a un REPO de más de u$s 4.000 millones. Los pagos por u$s 1.000 millones de BOPREAL se afrontarán directamente con reservas.
En paralelo, el equipo económico trabaja en un plan de acumulación de divisas, basado en compras en el mercado y no en un esquema de subastas como el de 2018. De cara a la revisión de febrero con el FMI, en Economía confían en que la brecha de más de u$s 10.000 millones respecto a la meta no condicionará el diálogo.
Con un escenario desafiante y gobernadores atentos a la ventana de financiamiento internacional, el Gobierno busca sostener su estrategia fiscal sin perder control sobre la emisión de deuda provincial.