Entre encajes y simultáneas: las maniobras del Banco Central para tratar de domar al dólar
El Banco Central (BCRA) volvió a cambiar de estrategia en su política monetaria. Esta vez, decidió dejar de participar en el mercado de REPOs y optar por un instrumento que permite camuflar los montos de intervención: las ruedas simultáneas de BYMA. La medida busca mantener el control sobre las tasas de interés, que se esperaba fueran "endógenas" tras el fin de las LEFIs.
Durante la semana, el BCRA también anunció un nuevo aumento de encajes para los bancos, justo antes de la licitación del Tesoro, que logró un buen rollover gracias a esta estrategia monetaria. Operadores de la city empezaron a analizar estas maniobras, concluyendo que, aunque el Central participa activamente en la tasa overnight, ahora actúa sobre la rueda simultánea, menos visible que los REPOs, para esterilizar pesos sin mostrar con claridad los montos intervenidos.
Fuentes del mercado explican que esta operatoria permite a los bancos y Alycs arbitrar contra la caución bursátil, generando un piso a esa tasa. Las ruedas simultáneas combinan compra y venta de un mismo activo en fechas distintas, pero no quedan registradas públicamente como los REPOs, ofreciendo mayor opacidad en la absorción de liquidez.
El costo de esta estrategia para la economía real se refleja en tasas altísimas de financiamiento: el REPO ronda el 58%, la caución bursátil a 1 día el 47% TNA, y la rueda simultánea de BYMA absorbe pesos al 50% TNA. Al mismo tiempo, la suba de encajes —3,5 puntos sobre el efectivo mínimo y 2 puntos en depósitos a la vista integrables con títulos— asegura que el Tesoro pueda renovar vencimientos con tasas más bajas que las del mercado, consolidando un patrón que algunos analistas llaman "encajes endógenos".
Para los expertos de la consultora 1816, “toda la política monetaria parece orientada a mantener bajo el valor del dólar”, aunque no sea declarado oficialmente. Así, el BCRA combina intervenciones discretas en BYMA con ajustes de encajes, sosteniendo la liquidez, el rollover del Tesoro y la estabilidad de la tasa overnight, mientras las Alycs encuentran oportunidades de negocio.