MEDIDAS
El Tesoro nacional volverá a testear el mercado doméstico en busca de dólares, en medio de un contexto de acceso restringido a financiamiento externo y cautela de los inversores. Durante abril, se realizarán dos licitaciones de deuda, previstas para el 15 y el 28 del mes, con el objetivo de asegurar los fondos necesarios para afrontar los vencimientos con bonistas programados para julio.
La estrategia se centra en instrumentos ya emitidos, con el propósito de consolidar una fuente de financiamiento local en moneda dura. Los títulos a ofrecer serán el AO27, con vencimiento en octubre de 2027, y el AO28, que expira un año más tarde. Ambos bonos ya habían sido colocados previamente, aunque su desempeño más reciente mostró señales de debilidad, especialmente el de mayor plazo, reflejando la percepción de mayor riesgo político a medida que se extiende el horizonte temporal.
Contexto internacional y oportunidades
El aumento de los precios internacionales del petróleo y el gas, en medio del conflicto en Medio Oriente, ha generado expectativas favorables para el sector energético argentino y abrió oportunidades para acelerar la entrada de divisas a través de las exportaciones.
No obstante, un informe de GMA Capital señaló que el costo financiero se eleva significativamente para plazos superiores a un año y medio. La última licitación reflejó esta tendencia: el tramo minorista del AO27 no logró cubrir la totalidad del monto ofrecido, mientras que el AO28 apenas captó 36 millones de dólares en ese segmento, incluso con tasas más elevadas. Aun así, el resultado global se consideró consistente con lo esperado, con la colocación de 247 millones de dólares en AO27 a una tasa del 5% y 184 millones en AO28 a una TNA de 8,52%.
Brecha de rendimiento y riesgo
Las diferencias de rendimiento en el mercado secundario destacan la percepción de riesgo. El AO27 rinde cerca de 4,9% en operaciones con dólares locales y 7,4% en el exterior, mientras que el AO28 alcanza 8,5% y 10,1%, respectivamente. Esta brecha indica que los inversores perciben un riesgo significativamente mayor en el período posterior a 2027, con estimaciones que superan los 1.000 puntos básicos en términos de riesgo país para ese tramo.
El giro hacia la colocación local responde al deterioro del contexto internacional y al aumento del riesgo país por encima de los 600 puntos básicos, lo que cerró la ventana de emisión en los mercados globales. Así, el Gobierno reorientó su política hacia la captación de dólares dentro del sistema financiero doméstico, complementada con medidas como la Ley de Inocencia Fiscal. Sin embargo, una parte importante de los activos externos del sector privado, más de 257.000 millones de dólares, permanece fuera del circuito formal, y su movilización enfrenta restricciones vinculadas a la incertidumbre política y económica.
