SITUACIÓN
Los mercados comienzan a dar por sentado que la recuperación de reservas del Banco Central no avanzará al ritmo que pretendían los operadores financieros, el FMI y el Tesoro de los Estados Unidos. Para el Gobierno de Javier Milei, encabezado en Economía por Luis “Toto” Caputo, la prioridad pasa por la desinflación, aun cuando eso implique relegar la acumulación de divisas en manos de la autoridad monetaria que dirige Santiago Bausilli.
Los principales informes privados ya incorporan este giro estratégico y ajustan sus proyecciones de mediano plazo. Entre ellos, un análisis reciente de la consultora Criteria marca que, aunque las reservas no crecerán como se esperaba, podrían abrirse nuevas oportunidades de financiamiento y un leve repunte en la economía hacia fin de año.
Según el informe “Menos volatilidad, más estacionalidad: ¿alcanza para un nuevo impulso?”, la victoria del oficialismo y su alineamiento con Estados Unidos consolidaron un escenario de menor riesgo político, con expectativas más ancladas y un compromiso creíble con el equilibrio fiscal. En ese contexto, la moderación inflacionaria podría favorecer una re-monetización de la economía: mayor demanda de pesos, menor dolarización y un sistema financiero más profundo.
Con una economía que acepte más pesos, el BCRA estaría en mejores condiciones de realizar compras netas de dólares sin generar presiones inflacionarias, especialmente en un marco de brecha cambiaria baja, ingreso de IED por el RIGI y condiciones externas más favorables. Esto habilitaría una mejora progresiva del crédito al sector privado, que podría dinamizar consumo e inversión, potenciando el traspaso del ordenamiento financiero hacia la economía real.
Criteria advierte que este proceso sería clave para activar un círculo virtuoso: re-monetización, acumulación de reservas y normalización financiera, que finalmente se traduzca en crecimiento económico sostenible.
En términos de actividad, septiembre mostró señales alentadoras: el EMAE creció 0,5% mensual desestacionalizado y 5% interanual. Sin embargo, la recuperación sigue siendo dispareja, con sectores tradicionales aún rezagados frente a un avance firme de la minería y un agro que supera los niveles de 2023, aunque con cierta debilidad reciente.
Para el cierre de 2025, los indicadores de alta frecuencia proyectan un buen desempeño en noviembre y diciembre, impulsado por la mejora del clima político.
En el frente externo, las exportaciones de octubre alcanzaron US$7.954 millones (+13,1% interanual), mientras que las importaciones llegaron a US$7.154 millones (+16,9%). En el acumulado del año, las exportaciones suman US$71.487 millones (+8,1%) y las importaciones US$64.641 millones (+30,6%), con un superávit global de US$6.846 millones, muy por debajo de los US$15.969 millones de 2024.
Sin el aporte del sector energético, el superávit se reduce a apenas US$778 millones, reflejando que la mayor demanda importadora se concentra en el resto de los sectores y subrayando el peso determinante que tuvo la energía para sostener el saldo comercial positivo.
