FINANZAS
El Palacio de Hacienda mantiene una lectura optimista sobre la evolución de las variables macroeconómicas. Mientras la actual temporada de liquidación de la cosecha gruesa le permite al Banco Central (BCRA) superar con comodidad su meta de acumulación de u$s 10.000 millones en lo que va del año —proyectando un techo de hasta u$s 20.000 millones si se estira el ingreso de divisas durante el segundo semestre—, las miradas oficiales y de los analistas ya apuntan hacia el mediano plazo.
El ministro de Economía, Luis Caputo, desestimó los temores históricos asociados a los ciclos electorales y aseguró que el año próximo será un "paseo por el parque" en comparación con las crisis del pasado. Sin embargo, los últimos informes de consultoras privadas, como MAP, revelan que detrás de la calma cambiaria actual se esconde una exigente ingeniería financiera: estiman que la Argentina enfrentará necesidades brutas de financiamiento externo por u$s 65.700 millones durante el año clave de las elecciones legislativas.
La radiografía de los vencimientos: el salto de las amortizaciones
El principal frente de presión para el programa económico no provendrá de la cuenta corriente, que este año se encamina a un equilibrio leve gracias al superávit comercial, sino de las obligaciones financieras. De acuerdo con las proyecciones sectoriales, las amortizaciones de capital globales se duplicarán, saltando desde los u$s 14.600 millones previstos para este año hasta los u$s 31.200 millones en 2027.
El desagregado de los compromisos que deberán afrontar el sector público y privado incluye:
Banco Central: Deberá cubrir u$s 7000 millones adicionales respecto a los niveles actuales, principalmente asociados a la renovación de contratos REPO y pasivos financieros.
Organismos internacionales: Solo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) los vencimientos suman u$s 3300 millones en concepto de capital, a los que se le añaden cerca de u$s 4000 millones extra por intereses y sobrecargos.
Tesoro Nacional y Provincias: El Tesoro sumará obligaciones por u$s 2800 millones adicionales, acumulando vencimientos de capital por u$s 8000 millones totales hasta la fecha de los comicios.
A este exigente cronograma de pagos se le suma la habitual conducta de cobertura de los ahorristas en períodos electorales. Las estimaciones de base calculan una dolarización de carteras de u$s 31.900 millones. Los analistas advierten que este número es conservador y que, si se profundiza la incertidumbre política sobre la continuidad de las reformas, la presión sobre el mercado cambiario podría intensificarse.
El plan de refinanciación y el faltante en el mercado voluntario
A pesar de la magnitud de las cifras, el escenario base del mercado no prevé un evento de default, sino un proceso de negociación agresivo. Los analistas estiman que el Gobierno logrará refinanciar al menos u$s 53.400 millones del total requerido.
Esta estrategia dependerá de la consolidación del acceso al financiamiento voluntario internacional —apuntalado por la reciente baja del riesgo país—, el rollover de las deudas provinciales y corporativas, y el ingreso de divisas genuinas por inversión extranjera directa mediante el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI), el cual aportaría sus primeros u$s 600 millones directos en el inicio de la ejecución de proyectos.
Con esta matriz de ingresos y egresos, el bache o faltante financiero para cubrir la totalidad de la demanda estimada se ubicará en torno a los u$s 12.300 millones. Si bien las mesas de dinero no califican este faltante como una situación crítica o desestabilizante por sí misma, sí advierten que funcionará como un factor de persistente tensión financiera que obligará al Banco Central a mantener una política de compras agresiva en el mercado cambiario para blindar sus reservas netas.
