PANORAMA
El ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, enfrentan un clásico “trilema” macroeconómico: acumular reservas, controlar la inflación y fomentar la actividad económica, objetivos que no pueden lograrse simultáneamente en el corto plazo. El Gobierno debe priorizar dos de ellos, sabiendo que el tercero puede resentirse.
Reservas: prioridad del Gobierno
El Banco Central (BCRA) inició 2026 con una estrategia clara de fortalecimiento de reservas, siguiendo recomendaciones del mercado y del Fondo Monetario Internacional (FMI).
El miércoles 21 de enero, el BCRA compró US$107 millones en el MULC.
En lo que va del año, ya acumula US$823 millones.
Inflación: avance pero con presión
El IPC de diciembre dejó un incremento mensual de 2,8%, marcando el nivel anual más bajo en ocho años. Sin embargo:
La inflación de siete meses consecutivos al alza complica las metas del presidente Javier Milei, quien apunta a un IPC inferior al 1% a mediados de 2026.
La nueva canasta del INDEC da mayor peso a servicios, cuyos precios suben más rápido que los bienes, y la reducción de subsidios en transporte y energía agrega presión adicional.
Según Fundación Libertad y Progreso, enero podría cerrar con 2,6% de inflación mensual, y solo hacia finales de 2026 se verían niveles cercanos al 1%.
Actividad económica: el crédito como motor
El PBI proyectado para 2026 es de 2,4%, frente al 4,4% de 2025, impulsado mayormente por arrastre estadístico. El desafío clave es estimular el crédito:
Las tasas de interés elevadas limitan la demanda de préstamos, afectando consumo e inversión.
Una baja de tasas podría aumentar actividad, pero también presionar las reservas y la inflación por mayor demanda de dólares e importaciones.
El trilema en la práctica
El esquema genera decisiones complejas:
Escenario Resultado potencial Suba del dólar Aumenta la inflación, cae la actividad Tipo de cambio estable Reservas se reducen, inflación controlada, actividad algo sostenida Enfoque en reservas Inflación moderada, crédito restringido, crecimiento limitado
En resumen, Caputo y Bausili deben equilibrar cuidadosamente sus políticas. Cada decisión de corto plazo tiene impacto directo en inflación, reservas y actividad económica, y define el rumbo del primer semestre del año.
