Deuda, reservas y dólar: el Ejecutivo frente a su desafío económico más crítico
El Gobierno se encuentra en una verdadera encrucijada. Si el dólar oficial toca la banda superior, situación que se ha intensificado tras el revés electoral en Buenos Aires, el Banco Central (BCRA) debería comenzar a vender divisas para sostener el esquema cambiario, complicando la posición del Tesoro frente a sus próximos vencimientos.
Con el riesgo país por encima de los 1.100 puntos, el acceso al crédito internacional está prácticamente descartado, obligando a Hacienda a intervenir en el mercado para comprar divisas, escenario que podría derivar en otra devaluación y una presión inflacionaria adicional.
Desde la consultora C-P advirtieron: "Vender los dólares del FMI deteriora la capacidad de pago de la deuda y aumenta la probabilidad de ruptura del esquema cambiario. La venta de reservas puede acelerar la demanda de dólares. No puede descartarse un quiebre antes de las elecciones".
Durante los últimos cinco días, tras los comicios desfavorables para La Libertad Avanza, la presión dolarizadora se incrementó y el tipo de cambio quedó a tiro de la banda superior, actualmente en $1.472. Para el BCRA, vender reservas del FMI representa un riesgo elevado, ya que estas divisas provienen en gran parte de ahorristas y del préstamo del FMI, no del Banco Central directamente.
Los vencimientos del Tesoro también ejercen presión: tras intervenir en el MULC y quedarse con u$s1.100 millones, el Gobierno afronta compromisos de u$s3.000 millones hasta fin de año, u$s4.200 millones en enero y u$s14.000 millones durante el resto de 2026. Según Vectorial, "Con el tipo de cambio en estos niveles, no puede comprar reservas sin alcanzar la banda superior. Con el riesgo país por encima de los 1.000 puntos, no se puede acceder a rollover. Las tasas en pesos actuales y la incertidumbre política complican la colocación de BONTE y proyectos como RIGI o las privatizaciones".
Para los expertos, la estrategia del Gobierno del “todo o nada” lo deja frente a una elección difícil: no obtener los recursos para pagar la deuda o modificar el esquema de flotación con bandas.
Desde la Gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia, advierten que el esquema no es sostenible a mediano plazo. Con vencimientos de deuda en moneda extranjera por u$s19.000 millones en los próximos 12 meses —casi la mitad de las reservas brutas actuales—, sumado a un déficit de cuenta corriente y la falta de inversión productiva, el mercado percibe que el tipo de cambio real y la sostenibilidad del esquema están en riesgo.
El mercado ya proyecta más allá de octubre. Según Cohen, ante un Gobierno debilitado, se descuenta una prima de riesgo más alta y se refuerza la desconfianza. Con ingresos limitados por la cuenta capital, el equilibrio externo requeriría un aumento del tipo de cambio real y mayor acumulación de reservas por parte del BCRA, lo que podría ubicar al dólar oficial por encima del techo de la banda y generar una aceleración inflacionaria.