AJUSTE EN MARCHA
Julio trajo consigo un despertar cambiario. La suba del dólar blue, el repunte del mayorista y la presión sobre los futuros expusieron la fragilidad de un esquema que, aunque oficialmente flotante, muestra cada vez más signos de intervención. A los desequilibrios del mercado se sumaron factores políticos, como el revés legislativo del Gobierno en el Congreso, y económicos, como el final de las LEFIs y la temporada baja de liquidación del agro.
Desde la salida del cepo el pasado 14 de abril, el dólar mayorista acumuló un incremento del 18%, con un salto del 10% solo en el último mes. A la par, el peso se depreció un 7% en julio, con una mayor demanda de divisas por parte de ahorristas, impulsada también por el cobro del aguinaldo.
El giro de Caputo y la ironía que volvió en contra
El ministro de Economía, Luis Caputo, intentó desdramatizar el atraso cambiario semanas atrás con una frase provocadora: “El dólar está flotando. Si está barato, comprá, campeón”. El mercado respondió, y el atesoramiento en billetes creció a niveles que no se veían desde antes de la pandemia.
Pero el verdadero cambio llegó con el desarme de las LEFIs: el retiro de este instrumento dejó una montaña de pesos en el sistema bancario, lo que obligó al Gobierno a absorber liquidez a través de una suba agresiva de tasas. Se adjudicaron $4,7 billones en una licitación extraordinaria con rendimientos que rozaron el 48% de Tasa Efectiva Anual (TEA). La brecha con el plazo fijo tradicional (26% TNA) dejó en evidencia la urgencia oficial.
Más pesos, menos dólares
El fin de las LEFIs no solo significó más pesos sueltos. También desnudó los límites del programa de “emisión cero”, al obligar a volver a herramientas clásicas de absorción como los pases a un día, ofrecidos a bancos al 36% anual.
A esto se suma una menor oferta de dólares: la liquidación del agro se desaceleró tras el fin de la reducción de retenciones, que había adelantado exportaciones por unos USD 4.500 millones. La estacionalidad juega en contra, y el invierno incrementa las importaciones energéticas.
Por el lado de la demanda, la dolarización preelectoral y el turismo exterior suman presión. Según la consultora 1816, “la combinación de menor oferta, mayor demanda y fin de incentivos fiscales crea un cóctel que empuja el dólar al alza en la segunda mitad del año”.
Un segundo semestre con sabor a final de partido
Con la economía real resentida, el consumo estancado y un esquema de bandas poco creíble, el dólar volvió a instalarse como eje de preocupación hasta las elecciones de octubre. Las señales son claras: los precios futuros se recalientan, el carry trade se desarma y la brecha comienza a abrirse.
La economía, para muchos actores del mercado, “termina en octubre”. Y hasta entonces, la apuesta es simple: refugio en dólares, tasas altas para retener pesos y una política económica que, más que flotar, se esfuerza por no hundirse.
