El Gobierno enfrenta cuatro pruebas clave para medir la tensión cambiaria y la demanda de pesos
La economía atraviesa un nivel históricamente reducido de monetización, y según Fundación Capital la base monetaria ronda el 5% del PBI, aún lejos del promedio previo a la pandemia. La consultora advierte que, aunque diciembre suele mostrar una mejora estacional en la demanda de pesos, el verdadero desafío llegará en enero y febrero, cuando el efecto del aguinaldo y el receso se desvanece.
El primer test será la evolución de la formación de activos externos durante noviembre, el mes posterior a las elecciones. En septiembre, las compras netas de dólar billete superaron los USD 6.500 millones y el mercado busca señales que indiquen si la presión sobre la divisa continúa o empieza a moderarse.
El segundo examen involucra la renovación del dólar linked por USD 2.700 millones, cuya licitación está prevista para el 26 de noviembre. El nivel de roll over será un indicador del apetito por instrumentos en pesos atados al tipo de cambio, en momentos en que el mayorista retomó un ritmo de suba controlado.
A fin de mes llega el tercer desafío: el vencimiento de futuros de dólar por unos USD 2.000 millones. El mercado evaluará cuántos contratos se renuevan para medir si persisten las expectativas de volatilidad o si mejora la confianza en la estrategia cambiaria. La cuarta prueba será la licitación de deuda de este miércoles, con vencimientos por $14,5 billones frente a un Tesoro que solo dispone de $4,7 billones en sus cuentas. El Gobierno ofrecerá títulos CER, dólar linked, tasa fija y TAMAR, y la atención estará puesta en el comportamiento de los bancos tras la flexibilización de encajes.
Para Fundación Capital, estos cuatro movimientos serán centrales para evaluar la acumulación de reservas, la efectividad del esquema de bimonetarismo que impulsa el oficialismo y la capacidad del Gobierno de consolidar la “buena coyuntura financiera” que atribuye al respaldo político y externo. Sin embargo, advierte que la clave será sostener la confianza cuando la demanda estacional de pesos comience a caer en el primer trimestre.