SE REPITE LA HISTORIA
El escenario financiero argentino atraviesa un momento atípico. A pesar de los movimientos bruscos en los bonos y la volatilidad cambiaria, el sostenimiento del peso parece depender más de factores externos que de la política monetaria doméstica.
El 22 de septiembre, el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, anunció un fuerte respaldo a la economía argentina, lo que disparó una mejora de más del 35% en los bonos globales en solo tres días. Sin embargo, la euforia se desinfló poco después ante nuevos gestos de incertidumbre política, y los activos locales volvieron a retroceder.
La sucesión de mensajes y declaraciones internacionales -en especial desde la administración de Donald Trump- marcó la dinámica del mercado en las últimas semanas. Cada tuit o intervención pública bastó para mover precios con brusquedad, dejando en claro que, por ahora, la estabilidad no se apoya en los fundamentos económicos sino en la expectativa política.
La tasa, en tres dígitos para contener al dólar
Para mantener a raya al contado con liquidación (CCL) por debajo de los $1.500, el sistema financiero recurrió a tasas de interés diarias de tres dígitos, una estrategia que logró moderar las presiones cambiarias, aunque sin evitar una leve depreciación del peso.
El sostenimiento del régimen cambiario depende casi por completo del respaldo del Tesoro estadounidense, que continúa interviniendo de manera directa en el mercado. Aun así, los analistas advierten que el equilibrio es frágil y sujeto a factores políticos más que económicos.
Un alivio parcial en la inflación
A pesar de la volatilidad, la inflación mensual se mantiene en torno al 2%, un dato considerado positivo en el corto plazo. No obstante, desde abril -cuando se levantaron las restricciones cambiarias para personas físicas- se observó un cambio en la composición de las tenencias del público, con una marcada preferencia por el dólar ante el clima de incertidumbre electoral.
Según datos del Banco Central (BCRA), entre abril y agosto las compras netas de divisas por parte de residentes promediaron US$3.600 millones mensuales. En ese mismo lapso, los depósitos en dólares del sector privado crecieron de US$18.500 millones a más de US$34.000 millones, reflejando un proceso de dolarización sostenido.
El peso pierde terreno frente a la demanda de dólares
Mientras crecen los depósitos en moneda extranjera, los agregados monetarios en pesos muestran un retroceso. Entre agosto y octubre, el M2 en términos reales cayó 4,9%, con una baja del 4,3% en el circulante y una expansión leve en los plazos fijos (6,5% real), impulsados por la suba de tasas.
Los fondos comunes de inversión de tipo money market, que funcionan como cuentas remuneradas de corto plazo, también aumentaron su participación (+7,4% real), lo que sugiere que parte de los pesos que no se dolarizan buscan refugio temporal en instrumentos financieros.
Dolarización con anclaje local
A diferencia de otras crisis, gran parte de los dólares adquiridos permanecen dentro del sistema financiero local, ya sea en depósitos bancarios o en instrumentos emitidos por empresas nacionales en moneda extranjera. Este fenómeno, aunque atenúa la fuga de capitales, no reduce las presiones cambiarias.
En síntesis, el mercado argentino transita una etapa de equilibrio artificial, sostenido por tasas elevadas y apoyo externo. La clave hacia adelante será mantener la confianza y despejar dudas sobre la gobernabilidad y el rumbo económico, para evitar que la pulseada entre el dólar y la tasa vuelva a inclinarse, como tantas veces, en favor de la divisa estadounidense.
