POLÍTICA MONETARIA
El dato de inflación de diciembre de 2024, que alcanzó el 2,7%, ha traído importantes implicancias para la política económica. A pesar de las expectativas de un recorte en la tasa de política monetaria (TPM), el Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunció únicamente una reducción en el ritmo de devaluación mensual del peso a un 1% a partir de febrero. Este contexto abre la puerta a rendimientos del carry trade superiores al 20% anual en dólares, niveles no vistos desde mayo de 2024.
¿Qué es el carry trade y por qué es relevante ahora?
El carry trade consiste en aprovechar la diferencia entre tasas de interés locales y el tipo de cambio para obtener ganancias en dólares. Actualmente, la brecha entre las tasas en pesos (36% nominal anual) y la devaluación proyectada (12,7% anual) genera una rentabilidad extraordinaria, según economistas y consultoras especializadas.
El economista Roberto Cachanosky destacó que este escenario está impulsado por un "atraso cambiario" y advirtió que, si no se realizan ajustes en la política monetaria, las ganancias podrían continuar creciendo hasta desarmar la estrategia, lo que eventualmente generaría costos para el sistema financiero.
Inflación núcleo y política cambiaria
Aunque la inflación general se ubicó en 2,7%, el índice de inflación núcleo (IPC Núcleo) subió al 3,2%, reflejando una persistente presión inflacionaria. A pesar de este dato, el BCRA optó por reducir el ritmo de devaluación, una decisión que, para algunos analistas, no está alineada con las señales que muestra la economía.
Según la consultora 1816, esta decisión podría consolidar un spread de tasas efectivo mensual (TEM) en dólares de 1,7%, equivalente a más del 20% anual, lo que incentivaría aún más el financiamiento en moneda extranjera.
¿Por qué no se baja la tasa?
Desde agosto de 2024, las compras de dólares en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) por parte del BCRA han estado vinculadas al incremento en los préstamos en dólares. Este fenómeno se debe a la alta diferencia entre las tasas en pesos y en dólares, que incentiva a exportadores y empresas a tomar financiamiento en moneda extranjera.
1816 señala que, aunque una baja en la TPM es esperada, su implementación no tiene un timing claro. Incluso con un recorte de entre 300 y 500 puntos básicos, los argendólares seguirían siendo una alternativa más barata para financiarse que los pesos.
Impactos y desafíos
El carry trade actual ofrece beneficios significativos para inversores y empresas exportadoras, pero también representa un desafío para la estabilidad económica. Según Cachanosky, una estrategia más efectiva para promover el financiamiento en dólares podría ser la flexibilización de las normas de crédito, que actualmente limitan estas líneas a exportadores.
Con el inicio de febrero acercándose, los mercados estarán atentos a cualquier ajuste en las tasas que pueda redefinir este panorama de alta rentabilidad en dólares. Sin embargo, la falta de claridad en las medidas del BCRA podría prolongar un escenario que beneficia a algunos sectores, mientras aumenta los riesgos de desequilibrios futuros.
