MEDIDAS
El Ministerio de Economía está acelerando la estrategia financiera para cumplir con el pago de US$4.300 millones de deuda que vencen en enero de 2026. Para lograrlo, el equipo económico liderado por Luis Caputo está evaluando varias opciones, entre ellas el uso de los US$1.000 millones obtenidos mediante la colocación del Bonar de la semana pasada como garantía para una nueva operación de REPO (Repurchase Agreement) con bancos internacionales, principalmente estadounidenses.
La idea es concretar esta operación en los últimos días de 2025 o en la primera semana de 2026, para obtener entre US$1.000 y US$2.000 millones adicionales, completando así los fondos necesarios para afrontar el pago del cupón de los bonos bonares y globales emitidos en agosto de 2020 durante la reestructuración de la deuda.
¿Cómo se completará la suma de dólares necesarios?
Hasta ahora, el Gobierno logró obtener US$1.000 millones con el Bonar, US$800 millones mediante licitaciones de cinco represas patagónicas, US$300 millones por compras de divisas y US$500 millones disponibles de otras operaciones, sumando un total cercano a los US$2.600 millones. Sin embargo, aún faltan aproximadamente US$2.000 millones para alcanzar el monto total necesario para cubrir los vencimientos de enero.
En el Ministerio de Economía hay confianza en que esta semana se definan las alternativas viables. Si la operación REPO no se concreta a tiempo, el swap con Estados Unidos sigue siendo una alternativa posible, así como las líneas de financiamiento de las Facilidades Extendidas con el FMI.
Estrategia a largo plazo y futuras emisiones
Una vez resuelto el pago de la deuda de enero, el siguiente desafío será el vencimiento de julio de 2026, cuando se deba pagar otros US$4.200 millones por los bonos emitidos. Según las proyecciones, en los próximos dos años, el Gobierno deberá pagar alrededor de US$18.000 millones en compromisos de deuda, lo que exigirá una estrategia de financiamiento constante y la búsqueda de US$17.000 millones adicionales.
Para 2026, la intención de Economía es regresar al mercado voluntario de deuda, pero solo cuando el riesgo país caiga por debajo de los 600 puntos básicos, con la esperanza de llegar a niveles cercanos a los 400 puntos básicos.
El papel de las garantías del Tesoro de EE.UU.
La estrategia inicial de Luis Caputo, elaborada junto con JP Morgan, sufrió un impasse técnico por la demora en la elaboración de garantías por parte del Tesoro de los Estados Unidos. Sin embargo, ahora que se abre una ventana de tiempo entre enero y julio de 2027, se buscará reflotar el acuerdo con los bancos internacionales, basándose en el buen historial de pagos de Argentina y la posibilidad de estructurar pagos con el aval del Tesoro de EE.UU..
Además, para el primer semestre de 2026, se espera un cambio de política económica, abandonando la estrategia fallida de no comprar dólares y, en su lugar, el Tesoro buscará sumar dólares a las reservas para enfrentar el vencimiento de julio sin depender del financiamiento externo.
Alternativas para el pago de la deuda
Si fuera necesario recurrir al financiamiento de Donald Trump durante 2026 para cumplir con el vencimiento de enero, se contemplan dos mecanismos: un swap de monedas (intercambio de pesos por dólares sin registrar el impacto en la cuenta de pasivos monetarios) o una recompra de bonos que el Estado ya posee a través del Fondo de Garantía de Sustentabilidad.
Lo importante de estas alternativas, según la visión oficial y de muchos analistas, es que no requerirían de una ley para ser ejecutadas, ya que no se trataría de nueva deuda, sino de una reprogramación de vencimientos a corto plazo por plazos más largos.
